上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可(kě)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗'>日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗转债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关(g日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗uān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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